2 месяца назад

Знакомимся с китайскими акциями: 2007 или China Country Holding Company Limited

Знакомимся с китайскими акциями: 2007 или China Country Holding Company Limited

Китайские акции сектора недвижимости: брать или ждать? Какие ключевые особенности есть в сфере недвижимости в Китае?

1
4

Акции относятся к сфере недвижимости и жилищного строительства и сфере корпоративных финансов. «Country Garden Holdings Company Limited - инвестиционная холдинговая компания, занимающаяся в основном продажей недвижимости. Компания ведет свой бизнес в пяти сегментах: Сегмент Девелопмента недвижимости, Сегмент строительства и отделки, сегмент инвестиций в недвижимость, сегмент Управления недвижимостью и сегмент эксплуатации отелей. Дочерние компании компании включают Wuhan Country Garden Lianfa Investment Co., Ltd, Jurong Country Garden Property Development Co., Ltd и Chuzhou Country Garden Property Development Co., Ltd.»&nbsp;(<a href="https://www.hkex.com.hk/Market-Data/Securities-Prices/Equities/Equities-Quote?sym=2007&amp;sc_lang=en" rel="noopener noreferrer" target="_blank">https://www.hkex.com.hk/Market-Data/Securities-Prices/Equities/Equities-Quote?sym=2007&amp;sc_lang=en</a> ) <em><u>Вопрос:</u></em> <strong>Стоит ли продавать или пытаться заработать на продаже без покрытия</strong> (<em>продажа без покрытия &nbsp;– сделка на продажу, при которой изначально у вас нет акции той компании, которую вы хотите продать, вы берете ее «взаймы» у поставщика ликвидности/брокера, зарабатываете на шорте, при закрытии сделки вы возвращаете взятую ранее акцию обратно и получаете свой результат сделки, положительный или отрицательный, это уже другой разговор</em>)<strong>? </strong> <em><u>Ответ:</u></em> <em>– </em>&nbsp;Однозначно, прямо сейчас (дата написания:22.07) нет. И не нужно «кидать в меня тапками» за столь категоричный ответ. На это есть ряд причин. Во-первых, рынок китайских акций продолжает падать с марта 2022. Достаточно долгий срок, это как заходить в рынок на возможном окончании тренда (направлении движения). Конечно же, «медведи» (те, кто продают; сленг) со мной не согласятся, но бесконечно падать мы не можем: вряд ли это понравится самому холдингу и регулятору, у каждого падения должны быть свои границы, после которых следует рост, даже если он будет краткосрочным или среднесрочным. Сейчас на 4-х часовом таймфрейме мы подошли к ЕМА 21, которая выступает своеобразным&nbsp;сопротивлением. Прошлый раз подходили к этой границе 21 июня, немного продержались сверху, дальнейшего импульса наверх это движение не получило и 5 июля снова продолжилось движение вниз. О регуляторе и этой самой границе. Именно по этим акциям&nbsp;мы сейчас находимся на уровне 3.25 HKD (гонконгский доллар), это&nbsp;средний ценовой уровень 2014 -&nbsp;2016 годов, если верить графику, конечно же. В кризисный 2008 год, акции падали до своего минимума 1, 07 HKD, при этом максимальные цены акции были в сентябре 2007 &nbsp;и январе 2018, при этом равнялись 13,06 HKD и 17,90 соответственно. Знаково, что кризис 2008 связан с ипотечным кредитованием и затрагивает как сферу недвижимости, так и&nbsp;банковскую. Мы уже упали слишком низко для того, чтобы безопасно продавать, не боявшись нарваться на контрмеры китайских властей, давших обещание поддерживать финансовые рынки и листинг акций на зарубежных площадках. Запас падения слишком мал и это же дает повод для беспокойства, что при дальнейшем падении возможен делистинг или иные ограничительные меры для его сдерживания. Риски нужны учитывать все. Да, пока официальных заявлений относительно этой акции не было. При этом здесь нужно понимать, что пока еще сказываются последствия локдауна и ухода зарубежных инвесторов с рынка Китая, в связи с чем есть поддерживающие меры (как от самих властей, так и разных хэдж- фондов, которые «охотятся» за подешевевшими акциями). Но и поддерживающие меры имеют ограниченность влияния, а фонды нацелены на узкие группы акций.&nbsp;Да и продавать инструмент возле нижних границ, от которых он может быть отправлен в рост крупной покупкой, даже в рамках сдерживания снижения цены, не целесообразно (по крайней мере, для меня) и несет повышенные риски. Вы можете иметь противоположное мнениеJ Все же, лучше вас самих, ваши деньги никто не сбережет. К вечеру 25 июля мы подошли к EMA21 на H4, а уже 26 открылись выше нее, что было ожидаемо. <em><u>Вопрос:</u></em> <strong>Стоит ли покупать?</strong> Однозначного ответа (написано с 25.07 по 27.07) здесь нет. Да, безусловно, подешевевшие акции всегда считаются лакомым кусочком, так как весь рынок это цикл взлетов и падений, однако, некоторые&nbsp;хэдж-фонды в Китае, например Lingjun Investment, сами ориентируют клиентов на долгосрочное удержание активов (такова текущая ситуация) или собираются поддерживать финансовые продукты своих фондов путем вливания денежных средств ближайшие три года. Если перспектива долгого ожидания соответствует вашему целеполаганию и&nbsp;капиталу, то добро пожаловать в мир китайских акций. Если в марте снижение цены вызвало осторожность среди китайских инвесторов и приток со стороны США, при этом именно со стороны учреждений, а не розничных инвесторов, то сейчас все больше голосов повторяют свои ожидания, связанные с улучшением ситуации, на конец 2022. Сфера недвижимости в Китае испытывает трудности. Дефолт по долларовым облигациям объявили с прошлого года три китайских девелопера: China Evergrande Group , Kaisa Group,Sunac China. А 3 июля еще один, Shimao Group, пропустил выплаты. Естественно, это сказывается &nbsp;не только на сфере недвижимости, но и на всей экономике Китая. Отсюда и недоверие частных инвесторов к акциям таких компаний. Одновременно с этим хочется подчеркнуть факт отнесенности строительства к лицензированной деятельности, для получения оной необходимо подтвердить профопыт и компетенцию в Министерстве жилищного строительства и развития городов и сельских районов. До пандемии действовало 95 тысяч компаний по строительству недвижимости, из них 88% являются частными, а China Evergrande Group почти вошла в &nbsp;2021 году в топ-100 мировых строительных компаний. Отсюда и становится ясен масштаб кризисности ситуации. Примечательно, что Тин Лу из банка Nomura говорит о цели китайских властей разорвать круг спекуляции и кредитной экспансии. Регулирующие органы затрудняют застройщикам сбор денег, а домохозяйствам – покупку домов.Именно эти правила и привели к краху Evergrande, дополнительно способствуя снижению продаж. Менталитет китайцев и условия образа жизни сформировали понимание, что жилье – это залог, источник дохода или спекуляций, выкуп за невесту и билет в хорошую школу. При этом в период спада экономики именно сфера жилищного строительства выручает политиков. Сам холдинг Country Garden славится быстрым реагированием на меняющиеся рыночные условия (в том числе и корректировкой городского бизнес-портфеля, и контролем затрат). &nbsp;<a href="https://www.country-garden-russia.com.ru/" rel="noopener noreferrer" target="_blank">https://www.country-garden-russia.com.ru/</a> Акции имеют рейтинг BBB- (<a href="https://clck.ru/sP7cW" rel="noopener noreferrer" target="_blank">https://clck.ru/sP7cW</a> ) / <em>Напомню, что рейтинги могут быть не достоверными, так как это проплачиваемый инструмент, который также может использоваться в политических целях&nbsp;и носить манипулятивный характер</em>. Еще 25 июня оценка этого рейтинга имела знак стабильности, 4 апреля 2022 эта оценка сменилась на негативную (прогноз), а после 8 июня из прогноза&nbsp;оценка стала фактически негативной. Таким образом, Fitch уточнил, что ожидает неопределенными продажи по контрактам Country Garden из-за общей слабости отрасли недвижимости. При этом коэффициент левереджа *(измеряется отношением чистого долга к чистым активам недвижимости) может вырасти. Рейтинг будет пересмотрен, если продажи и прибыль продолжат расти. Имеем в виду и процент ипотечников, это 18% на 2019 год. Ставка ипотеки также зависит от базовой процентной ставки Народного Банка Китая, до пандемии колебалась (<em>ипотечная ставка</em>) от 2,75% до 3,25%. 80% жилья приобретается до сдачи в эксплуатацию за год или более еще на этапе строительства. В связи с этим, власти используют процентную ставку и другие условия как инструмент регулирования рынка недвижимости, чтобы не допустить появление ценовых пузырей и спекулятивного перегревания цен. Есть ожидания по улучшению рентабельности бизнеса компании в течение 12-24 месяцев из-за снижения стоимости земли и соответственно затрат на ее приобретение. В апреле продажи составили 22,6 млрд юаней, в мае 28,1 млрд юаней. До конца 2022 года прогнозируется улучшение состояния продаж в связи со смягчением короновирусных ограничений и ослабления политики правительства Китая в отношении покупателей жилья. Также нужно понимать, что имея избыток свободной ликвидности, спекулянты все равно находят способы их обойти. В зависимости от подъема или замедления экономики используются различные сдерживающие или поддерживающие меры от государства (налоги на сделки, гербовые сборы, пошлины, сокращения площади застройки, плата за застройку, ограничение продаж в одни руки &nbsp;(зажиточной прослойкой населения приобретается жилье в излишнем количестве )и т.д.) Капиталовложения в сферу жилищного строительства в целом по Китаю в 2010 были равны 4502,7 млрд юаней, а в 2016&nbsp;составили 8366 млрд юаней. При этом ежегодно сдавалось около 2 млрд кв. метров готовых жилых площадей, это около половины общемирового показателя (данные 2019 года, до пандемии).&nbsp;Акции Country Garden в 2010 году колебались от 1.81 до 3.19 HKD, а в 2016 от 2,63 до 4,32 HKD. При рассматривании графика любой строительной компании Китая нужно учитывать и действия властей. Так, в 2016 году в рамках охлаждения рынка в некоторых крупных городах первой линии были увеличены первоначальные взносы от 50 до 70%, а в феврале 2017 года запретили продажи новых квартир одиноким, в сентябре 2017 по городам второй линии ввели ограничения административного характера по сделкам с недвижимостью (увеличение срока владения перед продажей после приобретения). Жилье делится на коммерческое со свободными рыночными ценами и доступное с ценами ниже рыночных на 20-25% (девелоперам предоставляются налоговые льготы, льготы по строительству инфраструктуры, льготы на приобретение земельных участков). Цены у доступного жилья при этом только на 10% выше себестоимости. Помимо этого присутствует государственное арендное жилье для лиц с низкими доходами и социальное (аренда за 5% от рыночного уровня, для частных застройщиков невыгодно из-за низкой маржи в&nbsp;3%). Наряду с этим рыночное и субсидированное жилье соотносится 40 к 60. К особенностям сферы недвижимости в Китае нужно отнести и тот факт, что земельные участки под постройками предоставляются государством в аренду (городская земля не может быть продана) сроком до 70 лет, а дома или квартиры на этой земле могут находиться в частной собственности. Также ситуация на рынке далека от равновесной, наблюдается дисбаланс, завышение цен от 20 до 50%, помимо этого перекос спроса на крупные города и центры и отсутствие спроса в регионах. Местные органы власти являются влиятельными и активными игроками на рынке недвижимости за счет регионализации и привязанности бюджета к продаже земли. Если не брать в расчет зажиточную прослойку, то для всех остальных цены растут быстрее доходов. Отсюда и помощь девелоперам: государство выкупает у них квартиры (в средних и малых городах) и передает населению по различным льготным программам. Со стороны спроса ограничение накладывает и система хукоу, поэтому каждый третий житель большого города (мигрировавших из других регионов и городов) не может купить квартиру или получить ипотеку. Данная система находится в процессе реформирования. Учитываем этот факт для анализа спроса на недвижимость, а значит и роста прибыли девелоперов в целом и Country Garden Holding в частности. Country Garden продвигает процесс «Новой урбанизации» (в том числе и зеленое строительство, что поддерживается государством) в Китае. В связи с этим проведена модернизация более 300 городов, улучшен ландшафт. И сейчас, этот холдинг строит первый в мире умный эко-город – Лесной город (Форест Сити). Расположение рядом с Сингапуром. В проект заложена концепция многоуровневого городского планирования. 30 марта был опубликован отчет за 2021 год. Выручка компании выросла на 13% до 82,2 млрд долларов США. Данные цифры знаменуют собой, что Country Garden сохранила за собой лидирующие позиции в отрасли по объемам продаж и добилась стабильности роста выручки имея при этом надежную операционную устойчивость. В рейтингах продаж холдинг единственный застройщик с полноценными продажами, которые превышают 700 млрд юаней (примерно 110 млрд долларов США). Также продажи акций (что нас тоже интересует) превышают 500 млрд юаней (78,6 млрд долларов США). «Что касается основных показателей прибыли, выручка Группы составила 523,06 млрд юаней (около 82,2 млрд долларов США), валовая прибыль — 92,78 млрд юаней (около 14,6 млрд долларов США), а чистая прибыль — 40,98 млрд юаней (около 6,4 млрд долларов США). на весь год. Основная чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 26,93 млрд юаней (около 4,2 млрд долларов).»&nbsp;(<a href="https://en.bgy.com.cn/details.aspx?id=1776" rel="noopener noreferrer" target="_blank">https://en.bgy.com.cn/details.aspx?id=1776</a> ) Уровень долга также снижается. Volume или объем торгов COG по данным HKEX ( Гонконгская биржа) – 166.92М (акции, количество бумаг). Если сравнить с акциями девелоперов, то увидим следующее Turnover или объем торгов в гонконгских долларах – 510.98М HK$ MKT CAP (market capitalization, или рыночная капитализация компании) – 70.16 миллиардов HK$ EPS (прибыль на акцию) – &nbsp;1.2183 RMB (калька с Жэньминби, альтернативное название юаня) P/E =&nbsp;2.04 (для сравнения приведу данные мультипликатора по акциям других компаний той же сферы: у CK Asset Holding LTD P/E = 9.60, а P/E China overseas land &amp;investment LTD равен 4.83) Дивидендная доходность насчитывается как 5.59% В примечаниях к инструменту у Тинькофф брокера сказано, что дивиденды начисляются через 1-2 месяца. Так, например, дивиденды, анонсированные 31 марта имеют дату последнего приобретения 9-10 июня, а дата выплат 12 августа и имеют значение в 0.1012 RMB или 0.1189 HKD на акцию (это по данным HKEX, предыдущая выплата была 26 ноября 2022 и составила HKD 0.2526, от прибыли 2021 года, как и выплаты, которые состоятся 12 августа ). <em>Из различных документов информация, которая может нам пригодиться для понимания состояния компании и принятия решения о сделке:</em> Ø&nbsp;<em>Разместили новые акции и их объем&nbsp;составил &nbsp;приблизительно 3,76% выпущенного акционерного капитала компании на 27.07.2022 (таблица в заглавной фотографии)</em> Валовая выручка и чистая выручка (после вычета комиссии за размещение и других связанных с этим расходов и профессиональных гонораров) от размещения оцениваются примерно в 2 827,5 млн. гонконгских долларов и приблизительно в 2 790,7 млн. гонконгских долларов соответственно. Чистая цена одной размещаемой акции оценивается примерно в 3,21 гонконгских долларов. Агентом по размещению выступил UBS. Количество акций: 870 000&nbsp;000. Их совокупная номинальная стоимость 87&nbsp;000&nbsp;000 HKD. Цена размещения в размере 3,25 гонконгских долларов за акцию получена скидкой в размере приблизительно 12,63% к цене закрытия в 3,72 гонконгских доллара за акцию, котируемой на Фондовой бирже (HKEX) 26 июля 2022 года (дата последнего торгового дня перед размещением) и скидкой в размере около 2,69% к средней цене закрытия &nbsp;в 3,34 гонконгских доллара за акцию по котировкам на Фондовой бирже за последние пять последовательных торговых дней до даты последнего торгового дня перед размещением; и скидкой в размере приблизительно 4,97% к средней цене закрытия в 3,42 гонконгских доллара за акцию, котируемую на Фондовой бирже последние десять лет торговых дней подряд до даты последнего торгового дня перед размещением. Таким образом, цена размещения была определена на основе договоренности между компанией и агентом по размещению, с учетом рыночной конъюнктуры и преобладающей рыночной цены. Цена, естественно просела, так как объем акций увеличился, плюс дисконт цены не берется на пустом месте (то есть «подгоняется» цена, которая выгодна в данный момент). Ø&nbsp;<em>Состоялось приобретение внутренних облигаций дочерних компаний (Zhouhua Investment Consulting Co., Ltd (佛山市順德區宙華投資諮詢有限公司) приобрела корпоративные облигации (недвижимости) Country Garden Real Estate Group Co., Ltd ) рыночным способом</em> Холдинг поддерживает свои дочерние компании, защищает свои интересы и прибыль, что может повысить доверие со стороны инвесторов, как крупных, так и розничных. <em>Все документы имеют пометку от биржи: «Данное объявление носит исключительно информационный характер и не является приглашением или предложением приобрести, приобрести или подписаться на ценные бумаги Компании».</em> <em>Напомню, что фактически покупая&nbsp;китайские акции на Гонконгской бирже, мы, как и другие нежители материкового Китая, приобретаем на самом деле лишь ADR или расписки от компаний (у них подписаны соглашения на разрешение получения прибыли и дивидендов от самой компании), которые за регистрированы на Каймановых (и им подобных) островах, так как неграждане Китая, согласно их законодательству не могут являться акционерами местных компаний.</em> Стоит ли сейчас покупать эти акции? Если использовать китайские выражения, то это одновременно и «большая гора» (престиж, выгода, статус) и «серый носорог» (очевидный игнорируемый риск). Да, цены привлекательны, если будет дальнейшее восстановление сферы недвижимости за счет послаблений. &nbsp;Сейчас кризис в недвижимости еще не прошел, счета эскроу находятся под наблюдением комитета от правительства, дабы застройщики не могли их перевести. Может быть и проторговка небольшого диапазона цен или флэт (например, как у Asset Holding с 27 июня) и уход цены ниже (за счет продаж держателей акций или спекулянтов, как было 26 июля), при этом будут попытки откупа с этих цен. Меры от правительства, которые поддержат акции и дадут импульс движению, будут, вопрос&nbsp;только когда.&nbsp;От снижения цен на жилье, люди, владеющие несколькими объектами, могут понести убытки и просрочить ипотечные платежи (так&nbsp;15 июля акции просели именно из-за угрозы прекращения выплат по ипотеке недостроенного жилья), а это угроза банкам. Получается, риски при торговле акциями недвижимости зависят не только от сезонности спроса, цен на сырье и землю, спроса, а еще от мер и контрмер правительства, которое ради своих целей может потеснить интересы других. Таким образом, если вас устраивает степень риска и возможность долгого ожидания в этих акциях и это выступает лишь второстепенно-третьестепенным фактором, значит эти акции для вас. <em><u>Вопрос:</u></em> <strong>Есть ли сейчас предпосылки, кроме ожиданий, для ослабления мер в секторе недвижимости?</strong> Да. (написано 29.07) Снижение спроса на кредиты вызвало слабость юаня, а слабость юаня привела к уменьшению ставок РЕПО. Ставки РЕПО – хороший показатель&nbsp;происходящего в экономике и будущих мер ЦБ страны. Так, перед повышением ставки ФРС во времена Трампа, были зафиксированы операции РЕПО в размере 500 миллионов, так как ставка выросла до 8% и им приходилось ее снижать до 2%(из-за нехватки наличных), а вместо постоянных вливаний, которые не помогают, &nbsp;проще поднять ставку. В случае с юанем, краткосрочные ставки РЕПО оказались ниже 1%. Что значит? Возникла ловушка ликвидности. То есть, будет дополнительное стимулирование и послабления в секторе недвижимости. Соответственно, повышение спроса, а значит и рост котировок акции. *Коэффициент левереджа или коэффициент финансового рычага используется для оценки рентабельности и экономической устойчивости в долгосрочной перспективе, выражает отношение собственных и заемных средств и влияет на прибыль. **Просмотреть графики можно, если открыть заглавную фотографию в новом окне и приблизить, разрешение позволяет все рассмотреть. ___________________________________________________ Дополнительно можете ознакомиться с информацией здесь: <a href="https://clck.ru/sPXKZ" rel="noopener noreferrer" target="_blank">https://clck.ru/sPXKZ</a> и <a href="https://clck.ru/sPXMY" rel="noopener noreferrer" target="_blank">https://clck.ru/sPXMY</a> , <a href="https://www.economist.com/china/2021/09/04/chinas-bid-to-stabilise-its-property-market-is-causing-jitters" rel="noopener noreferrer" target="_blank">https://www.economist.com/china/2021/09/04/chinas-bid-to-stabilise-its-property-market-is-causing-jitters</a> &nbsp; &nbsp;

акции
инвестиции в акции
китайские акции
нивестиции в недвижимость
обзор акций
1
4
Investian

0 комментариев

Написать комментарий...
Avatar

barboss73

2 месяца назад

Хорошая работа, а главное, в правильном направлении. В связи со складывающейся политической ситуацией в мире, китайский рынок и его возможности и перспективы так или иначе придётся изучать и работать на нём, никуда не денешься.

Ответить