Как появились облигации? История самого консервативного инвестиционного инструмента.

Как появились облигации? История самого консервативного инвестиционного инструмента.

60
1

Облигации родились почти пять веков назад. Они позволили европейским купцам обойти запрет на ссудный процент и получить финансирование под свои проекты. Затем новый удобный и надежный инструмент завоевывал все новые страны. Благодаря облигациям Российская империя строила разветвленную сеть железных дорог и покрывала дефицит бюджета. В наши дни Соединенные Штаты продали всему миру гособлигаций более чем на 6 триллионов долларов США, а объем рынка бондов в целом превысил 100 триллионов долларов США. Долговые бумаги также превратились в надежный инструмент для инвесторов, которые не любят рисковать. Сегодня я расскажу, кто выпустил первые облигации и чем это закончилось.<!--more--> <h3>Итальянская движуха, которую подхватывает остальная Европа.</h3> <div class="stk-grid" data-ce-tag="grid" data-anim-zoom="100" data-anim-shift="100" data-anim-rotation="0" data-anim-opacity="100" data-anim-direction="top" data-anim-duration="1" data-anim-delay="0" data-anim-scroll-start="10" data-anim-scroll-finish="90" data-anim-trigger="scroll" data-anim-name="lUWAh" data-anim="true" data-anim-played="true"> <div class="stk-grid-col stk-grid-col_last" data-col-width="4" data-ce-tag="grid-col"> <p class="stk-reset " data-ce-tag="paragraph"><span class="stk-reset">Как и многим другим, облигациями современный мир обязан эпохе Возрождения. Первые облигации выпустили города-государства в Северной Италии почти 800 лет назад. Генуя, Венеция и Флоренция постоянно воевали то между собой, то с другими государствами. Всё это требовало много денег, нужно было поднимать налоги, но хитрые итальянские правители решили пойти другим путём — </span><span class="stk-reset"> взять в долг у любимых граждан.</span></p> </div> </div> <div class="stk-grid" data-ce-tag="grid" data-anim-zoom="100" data-anim-shift="100" data-anim-rotation="0" data-anim-opacity="100" data-anim-direction="top" data-anim-duration="1" data-anim-delay="0" data-anim-scroll-start="10" data-anim-scroll-finish="90" data-anim-trigger="scroll" data-anim-name="jakPQ" data-anim="true" data-anim-played="true"> <div class="stk-grid-col" data-col-width="4" data-ce-tag="grid-col"> <p class="stk-reset" data-ce-tag="paragraph"><span class="stk-reset">Сначала такая инициатива рассматривалась, как временную мера. В 1152 году Генуя привлекла у иностранных кредиторов средства на 2 года под 40 % годовых, распределяя доходы от таможенных пошлин и прочих сборов. В 1164 году Венеция одолжила примерно 270 кг серебра у состоятельных горожан на 11 лет, выплаты также производились из будущих доходов. Закрутился долговой маховик и деньги потекли, что называется, рекой.</span></p> <p class="stk-reset " data-ce-tag="paragraph"><span class="stk-reset">Расходы росли, в том числе из-за новых войн, и города решили увеличить круг кредиторов, но тут неожиданно возникла небольшая проблемка  — церковный запрет на ростовщичество. </span><span class="stk-reset">Давать в долг под процент было греховным делом, а деньги были очень нужны. Требовалось как-то обойти это досадное недоразумение. Решение было найдено: граждан обязали ссужать деньги своему правительству. Так как выдача ссуд не зависела от их желаний, это не считалось ростовщичеством. Финансировать долги обязывали граждан, которые платили налоги. В этом случае о них были записи в налоговой книге. </span></p> <p class="stk-reset " data-ce-tag="paragraph"><span class="stk-reset">Так появились прадедушки современных облигаций. Тем не менее, полноценными бондами этот финансовый инструмент не был, но начало было положено.</span></p> <p class="stk-reset " data-ce-tag="paragraph"><span class="stk-reset">Первые «народные» облигации были выпущены Венецией в 1171 году. Номинальная ставка составляла 5 % годовых, а выплаты проводились 2 раза в год. Деньги выплачивались из собранных налогов и акцизных сборов, например на соль. В 1274 году облигации выпустила Генуя.</span></p> Шли годы. К XIV веку Венеция быстро нарастила объем займов, что дало ей возможность вести сразу несколько войн одновременно. Но такое счастье не могло длиться вечно. Первый финансовый кризис был спровоцирован войной с Генуей (1378—1381 гг.). Выплаты купонов, до этого регулярные, были остановлены, а рыночная стоимость облигаций упала. В течение последующих десятилетий Венеция почти беспрерывно воевала, а в 1499 году — с Ломбардией и Османской империей одновременно. Военные неудачи привели к падению стоимости облигаций: если в 1497 году их цена составляла 80 пунктов (на 20 % дешевле номинала), то к 1500 году — уже 52 пункта. Обвал продолжался до 1530 года: облигации не поднимались выше 10 пунктов. При этом выплаты по старым облигациям могли отставать от графика почти на 60 лет. Дефолт <span class="stk-reset"><a href="https://investian.ru/%d0%b2%d1%8b%d1%81%d0%be%d0%ba%d0%be%d0%b4%d0%be%d1%85%d0%be%d0%b4%d0%bd%d1%8b%d0%b5-%d0%be%d0%b1%d0%bb%d0%b8%d0%b3%d0%b0%d1%86%d0%b8%d0%b8-%d0%b2%d0%b4%d0%be/">«Дяди Дёнера»</a> казался бы кредиторам Венеции — незначительных пщиком.</span> <p style="text-align: center;"><a href="https://investian.ru/wp-content/uploads/2021/07/ekrana-ot-2021-07-18-17-36-43.png"><img class="attachment-large size-large aligncenter" src="https://investian.ru/wp-content/uploads/2021/07/ekrana-ot-2021-07-18-17-36-43.png" alt="" width="590" height="397" /></a><em>Итальянский бонд 1627 года</em></p> Нужно было опять что-то изобретать и быстро. В 1530-е гг. власти Венеции выпустили облигации, но никого не обязывали их покупать. Маленькая революция свершилась и её пока никто не заметил. Особым спросом у инвесторов пользовались пожизненные бумаги, которые приносили 14 % годовых. Финансы Венеции наладились, и спустя пару сотен лет она полностью погасила долги. Еще больше долгов набрала Флоренция. Говоря языком современных экономистов, госдолг составил 50 % ВВП. Городу удалось сделать горожан главными инвесторами в собственную экономику: к началу XIV века более двух третей домохозяйств было кредиторами властей. Главный — семья Медичи, которая впоследствии практически управляла городской казной, что не удивительно. Деньги и власть всегда идут рука за руку. Любопытный момент — флорентийские облигации не могли купить иностранцы, зато желающим купить бонды власти давали гражданство. Да, да гражданство за инвестиции не на Кипре придумали. </div> </div> <h3>Облигации шагают по остальной Европе. Церковь опять против.</h3> Многие видные историки связывают, появление долгового инструмента с фиксированной доходностью с началом развития капитализма в Европе. Всё было хорошо, но в XVI-XVII веках европейские буржуа столкнулись с серьезной проблемой, которую до этого успешно обошли их итальянские коллеги. Для дальнейшего развития им были нужны заемные средства или, говоря современным языком, инвестиции, но церковь запрещала кредиты, выдачу денег в рост, под проценты. Еще в XIV веке папа Климент V угрожал правителям, разрешающим ссудный процент, отлучением от церкви. Напомню, что церковь тогда была мощнейшим институтом, который дёргал за ниточки даже самых матёрых монархов. Хотя облигации предусматривали выплату процентов, они все же рассматривались не как простое кредитование, а как инвестиции. Чаще всего деньги привлекались для богоугодного дела — строительства инфраструктурных объектов. Одна из самых старых облигаций  в современном понимании, дошедших до наших дней, выпущена голландским кооперативом De Stichtse Rijnlanden около 370 лет назад. В него входили землевладельцы и состоятельные жители региона Нижний Рейн. Кооператив управлял местным водным хозяйством: дамбами, каналами, причалами. Сохранившаяся облигация представляет собой кусок козьей шкуры, на котором написаны условия финансирования строительства причала на реке Лек (и тогда, и сейчас — это один из ключевых судоходных путей страны). Ценная бумага является бессрочной, первоначальная ставка — 5% годовых. Потом ее понизили до 3,5%, затем — до 2,5%. Первые облигации с плавающей ставкой. <p style="text-align: center;"><a href="https://investian.ru/wp-content/uploads/2021/07/yale-dutch-water-bond.jpg"><img class="attachment-large size-large aligncenter" src="https://investian.ru/wp-content/uploads/2021/07/yale-dutch-water-bond.jpg" alt="" width="550" height="320" /></a><em>Облигация De Stichtse Rijnlanden 1648 года</em></p> Примечательно, что эта облигация  <a href="https://news.yale.edu/2015/09/22/living-artifact-dutch-golden-age-yale-s-367-year-old-water-bond-still-pays-interest">до сих пор «работает»</a>. В 2003 году Йельский университет купил ее более чем за 20 тысяч евро. Тогда эта облигация не рассматривалась учебным заведением в качестве финансового инструмента, а в качестве пополнения богатого библиотечного фонда.  Так бы всё и осталось в музейной плоскости, если бы в 2015 году сотрудники Йеля не решились на эксперимент. Они отправились в голландский Утрехт и отыскали штаб-квартиру Управления водных ресурсов. Оказалось, что владелец бумаги все еще имеет право на получение процентов. Йельскому университету перечислили около 136 евро. Неплохо для куска козьей шкуры. <h3><span style="color: #000000;"><strong>Облигации в России. Для тех кто любит перемены.</strong></span></h3> <div class="stk-grid" data-ce-tag="grid" data-anim-zoom="100" data-anim-shift="100" data-anim-rotation="0" data-anim-opacity="100" data-anim-direction="top" data-anim-duration="1" data-anim-delay="0" data-anim-scroll-start="10" data-anim-scroll-finish="90" data-anim-trigger="scroll" data-anim-name="jakPQ" data-anim="true" data-anim-played="true"> <div class="stk-grid-col" data-col-width="4" data-ce-tag="grid-col"> <span style="color: #000000;">История облигаций в России, как и следует ожидать, отражает все особенности экономического уклада и политического строя в нашей стране.</span> <span style="color: #000000;"> Определённые формы долговых обязательств существовали в России ещё при Рюриковичах, однако особое внимание к подобным бумагам на уровне государства появилось в 1769 году, когда Екатерина II взяла первый заграничный кредит. К концу екатерининских времён долг России перед иностранными государствами составил 200 млн. рублей — по тем временам это просто огромная сумма.</span> Первые облигации в России были выпущены позже, в 1809 году, и этот выпуск оказался неудачным, было размещено менее 3% бумаг с номинальной стоимостью 1000 рублей на 7 лет с доходностью 6%. Затем было ещё несколько выпусков: в 1812 году и в 1831 году для содержания армии. С момента ликвидации крепостного права в 1861 году рынок облигаций получил импульс к интенсивному росту, но, к сожалению, не внутри страны. Долговые бумаги покупали, в основном, банки европейских стран. Появились облигации на предъявителя, выигрышные займы и бессрочные долговые бумаги. В 1881 году общий объём облигационных займов превысил 216 млн. рублей. Ожидаемо, что в 1917 году все облигации были признаны вне закона, а в 1918 ВЦИК постановил аннулировать все внутренние и внешние долги. Молодое советское государство показало своим кредиторам фигу и отправило разбираться на деревню дедушке. Впрочем, новая власть быстро оценила выгоду облигаций и уже в 1922 году были появились первые облигации государственного займа, которые за неполных 8 лет появились почти в каждом доме жителей СССР. В 1941-1945 гг. вышел очередной двадцатилетний займ под 4% — обескровленной экономике были нужны деньги. С 1957 года выпуск выигрышных облигаций был прекращён и возобновился только в 1982 году, со ставкой 3%. <p style="text-align: center;"><a href="https://investian.ru/wp-content/uploads/2021/07/800px-bond1943.jpg"><img class="attachment-large size-large aligncenter" src="https://investian.ru/wp-content/uploads/2021/07/800px-bond1943-768x1024.jpg" alt="" width="550" height="733" /></a><em>Облигация 1943 года.</em></p> В 1992-1994 году прошла очередная экономическая реформа и государство окончательно перешло от командной к капиталистической модели. Свободный рынок начал свирепствовать с небывалой силой. Приватизация компаний, появление акционерных обществ и паевых инвестиционных фондов стали предпосылками новой эры долговых ценных бумаг. Тогда же на биржу (ММВБ) впервые вышли облигации государственного займа. В 1999 году вышли ипотечные облигации, шестью годами позже — сберегательные. Где-то между этими событиями государство решило закосплеить МММ и кинуло всех с ГКО (государственными краткосрочными облигациями). Но об этом я напишу позже. Уж больно история интересная. <h3><strong>Выводы</strong></h3> Облигации — неизменно интересный и крайне жизнеспособный инструмент, востребованный любой эпохой. И это неслучайно. Они обязательно должны быть в грамотно диверсифицированном инвестиционном портфеле. Вопрос лишь в какой доле. Тут уже каждый решает сам для себя. </div> </div>

инвестиции
инвестиции в рф
инвестиции для чайников
история
как начать инвестировать
облигации
60
1
Investian

1 комментариев

Написать комментарий...
Avatar

TheMaker21

год назад

👌📈💵

Ответить